9月6日，瑞信亚洲半导体证券研讨主管Randy Abrams在第二十三届瑞信亚洲科技论坛(ATC)上暗示，从本年第三季初，科技类股跌幅曾经垂垂趋于不变，一些半导体类股曾经有触底迹象，跟着企业去库存化，财产的估值或进入修复周期。

　　本次集会重点存眷科技供给链与半导体行业，并讨论半导体、小我私家电脑、硬件和智妙手机等范畴较为悲观的投资时机。

　　科技股在2022年至今表示欠安，科技类子财产也表示出片面走跌的态势。Randy Abrams源引摩根士丹利数据，2022年至今，AXJ（除日本外亚洲地域）科技股约有20%的下滑，可是，在三季度跌幅趋于不变，AXJ均匀下滑幅度和缓至2%，此中，中国科技股略显落伍，仍旧下滑13.1%。

　　Randy Abrams称，“科技类股有回稳迹象，今朝看是由于央行借由升息抑止通膨开端展示效果，通胀仿佛曾经触顶，没有持续爬升。接下来要察看效劳业的价钱通胀能否可以遭到掌握，若没法受控，将来央行必将要进一步升息，这会影响到科技类股进一步下修的走势”。

　　瑞信暗示，面临供给链和地缘不愿定性，为了确保供给不变，中国高低流组件子板块呈现了库存聚集的征象。Randy Abrams称，财产面上，我们看到许多企业曾经快速采纳了动作，筹办去库存化。估计全部库存的天数该当会在本年三季度时触顶，四时度就可以看到较为较着的库存去化趋向。

　　凡是越往上游，高库存的传导效应越大。这一波科技财产下流硬件子板块的库存程度特别高。按照瑞信供给数据，奇博体育半导体库存天数在2021年Q2到达一个顶峰，约90-100天，同期的费城半导体指数呈现小幅滑落。

　　Randy Abrams称，这一轮周期的库存顶峰，曾经超越上一轮2000年周期的顶峰。财产进入去库存化阶段，库存削减有益于股价表示。固然，库存天数跟着地缘的议题的呈现，也会水长船高，将来周期的库存天数只会比之前的周期更高。

　　再往下流看，团体科技财产的库存也在高位。瑞信数据显现，2022年Q2中国科技财产的库存天数约莫在101天，以季增率来看，比Q1少了1天，以年增率来看，比已往5年的均匀值多了14天阁下。

　　Randy Abrams称，库存天数连续爬升缘故原由在于企业囤货备料。瑞信暗示，两年来疫情相干的供给链瓶颈和其他供给链中止(如狂风雪、地动和停电)，和近四年来不竭上升的地缘风险，这是形成去环球化的部门缘故原由，同时也带来了更多的囤积需求。

　　瑞信中国科技及电信行业研讨主管王晓琼暗示，估计中国的库存成绩将连续到2022年第四时或更久，且对环球供给链组成间接影响。

　　“中国制作商供给环球近50％的监控开麦拉和智妙手机，和三分之一的电脑、效劳器及通信装备。因为中国在这些电子板块占据较高的环球市场份额，必将会影响环球硬件行业的表示”，王晓琼说。

　　中芯国际是中国最大晶圆厂。该公司在本年8月12日的投资者调研集会上暗示，电子财产中，一项最大的库存调解在智妙手机范畴，本年上半年，智妙手机终端公司因为仍有大批的库存，以是他们不需求采购分外的芯片。按照工信部数据，2022年上半年机产量7.44亿台，同比降落2.7%。瑞信猜测，2022整年环球智妙手机产量将同比降落9.3％，削减至12.3亿台。

　　Randy Abrams称，相对本年4月，瑞信对智妙手机出货量目的已下修14%，此中5G出货量也下修约12%。在手机部门，将来能够只要苹果供给链值得等待。

　　Randy Abrams称，“从本益比（凡是称为市盈率）来看，苹果供给链的股价表示比安卓供给链的投资评价更有韧性，虽然苹果供给链的本益比仍低于已往5年持久均匀值，但它还没有低于一个尺度差”。他以为，2022年下半年，苹果供给链的每股收益（EPS）生长是值得等待的。

　　关于判定手机的周期，中芯国际称，有两个时点十分枢纽，一个是2022年年末，终端客户都要做2023年的支出方案，也会估计手机、电视的消费量，要备几库存；另外一个是 2023 年的2月份阁下，当时能够看到全部宏观经济的走势，终端客户会按照团体经济状况来调解整年计划。以是本年年末和来年的2月是个察看期。

　　瑞信暗示，手机改换频次放慢招致智妙手机销量基数较低，一旦防疫步伐减缓、出行规复活泼，状况将获得改进。跟着行业开端挣脱疫情对供给链的影响，组件供给压力减缓、终端市场需求放缓将鞭策智妙手机库存逐渐回归一般。别的，新兴市场的5G浸透率也连续增加。以是本钱市场来看，消耗范畴（小我私家电脑、安卓智妙手机和电视）相干的企业回调速率也会较快。

　　这一轮高库存行情曾经对上游以芯片为主的主要元器件发生影响。按照瑞信调研，亚洲半导体企业的功绩从2022年第二季末开端下滑，将来2-3个季度这一趋向能够还会持续。

　　可是Randy Abrams暗示，这一次亚洲半导体行业的调解将是平和的，不会呈现2001-2002年和2008年那样的急剧下滑，是会更靠近当前股票订价所反应的预期。

　　他的来由是，供应面没有显现一个多余的状况。预估晶圆厂将来几年产能增长保持在10%阁下，与持久产能均匀增加8-10%的趋向分歧。别的，此中消费逻辑晶片的晶圆厂的产能操纵率保持在90%-95%阁下。

　　Randy Abrams暗示，在不存在金融体系压力的状况下，假如芯片行业可以制止供给急剧扩大，完成适度增加，叠加手艺范畴硅含量提拔构成的某些需求驱解缆分，该当有助于减缓半导体行业的急剧下滑。但另外一个身分能够会招致供应提拔，就是近期经由过程的《美国芯片法案》，能够激发企业下一步在美国扩大产能。

　　瑞信暗示，周期性板块的表示存在明显差别。今朝，市场抵消耗类半导体企业自信心低迷，但消耗范畴相干的企业回调速率也较快；另外一方面汽车和收集板块，则连结着较强的韧性，需求更妥当。

　　从半导体品类来看，内存板块的回调速率比其他板块更快。因为客户库存程度高，消耗、小我私家电脑和支流智妙手机的开展速率放缓，今朝内存市场DRAM与NAND Flash的价钱正在修合理中，瑞信预期调解将连续至2022年末。本钱收入限定及云端和5G迁徙构成的驱解缆分有助于使行业调解连结在可控范畴内，进而为2022年下半年库存大幅改正后的反弹供给支持。

　　在投资时机方面，Randy Abrams暗示，先辈晶圆制作厂和数据中间相干的无晶圆IC供给可以带来超越库存调解的需求增加，因为数据中间、收集、汽车和旗舰智妙手机等更具韧性范畴的市场份额扩展和半导体含量增加，抵消了安卓贩卖和消耗者需求的疲软，先辈晶圆制作厂将保持较高的产能操纵率。

　　存眷硬科技范畴，包罗机械人及野生智能、无人机、假造理想（VR/AR）、智能穿着，和新质料范畴。善于企业深度报导及上市公司阐发报导。发明前沿手艺、开展趋向投资代价。